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着手：郁见投资
4月21日，中东区域的停战与谈判，一派疲塌。昨日好意思伊仍就海峡通航问题矛盾激化，本日两边会谈的安排照旧悬而未决，特朗普默示，好意思国代表团行将抵达巴基斯坦，若谈判赢得冲突性进展，其愿同伊朗调换东谈主会面，不外伊朗方面则对外声称其未派代表团赴巴基斯坦。与此同期，好意思伊停战契约的尽头技能似乎也濒临不对，依据此前公告，契约理当在好意思东时候4月21日（北京时候周三）到期，但特朗普周一则称为停战将于华盛顿时候周三晚间（北京时候周四）终局。濒临千般不细则性，天下金钱订价重回震憾，好意思元指数抓稳于98.0-98.2区间，原油价钱在94-95好意思元/桶规模波动，好意思股小幅回撤，亚太股市延续建设。
权力市集缩量震憾。万得全A下落0.04%，全天成交额2.43万亿元，较昨日（4月20日）缩量1799亿元。港股方面，恒生指数涨0.48%，恒生科技下落0.08%。南向资金净流入37.38亿港元，其中，中国移动、工商银行、建设银行区分净流入10.67亿港元、7.99亿港元、7.89亿港元；而阿里巴巴净流出6.06亿港元。
事迹是本日行情的主要陈迹。从昨日晚间露馅的2026年一季报来看，归母净利润同比增长的公司，本日平均涨幅为 0.37%；而归母净利润同比下滑的方针，平均下落4.02%。这一结构特征反应出两点订价逻辑，一是市集对事迹的魄力昭彰，即偏好盈利改善方针，对事迹承压的方针则较为严慎。二是市集对事迹利空的反应大于事迹利好，或与4月中旬市集已驱动走动事迹预期干系。尤其是前期涨幅较大的算力等高景气板块，事迹不足预期易激励大幅调遣。
张开剩余81%新动力是创业板指的韧性着手。本日开盘后，创业板指大幅回落，主要与算力品种（光通讯、PCB、算力租借）行情承压干系。咱们在《地缘扰动钝化》中指出，走动愈发向算力板块聚首，若逻辑不足预期，可能导致其高潮阻力增大。从这一角度看，事迹不足预期或是算力高潮动能减轻的触发身分。值得忽闪的是，新动力板块韧性较强，宁德期间早盘移时回过期抓续高潮，最终收涨3.49%并显赫放量，鼓动创业板指收涨0.31%。在算力干线逻辑受阻后，新动力干线成为事迹更具保险的选项。
题材方面，随和生意航天和电力。生意航天自 1 月中旬回落以来，已抓续调遣近三个月，其行情与市集厚谊高度干系，若参与左侧布局，容易买不才跌中继位置，因此资金更倾向于恭候厚谊证据回暖且板块反弹后，再参与右侧博弈。同期，市集对该板块短期盈利预期不高，事迹对行情的扰动相对有限。4月8日以来，Wind生意航天指数累计高潮18.59%，若作念多氛围延续，反弹有望延续。电力方面，4-5月事常是作念多窗口，主要与夏日用电需求干系。回来历史，Wind电力指数衔接四年在4-5月显赫高潮（2022-2025年4-5月区分高潮7.45%、9.51%、5.91%和4.67%），从2010年以来的4-5月平均高潮2.71%。4月8日于今，Wind电力指数高潮4.64%，pg电子或与历史上博弈夏日用电需求的逻辑一致。
恒生科技小幅调遣，反弹有望延续。恒生科技4月以来累计高潮8.85%，成为自2025年10月抓续回落以来，幅度最大的一次阶段性反弹。从2026年2月和3月的回落来看，恒生科技反弹的完毕常常伴跟着放量下落，代表作念多资金的完毕离场。本日恒生科技显赫缩量，指向大部分资金仍然招供“事迹空窗+解禁空窗+地缘形状松弛”的作念多逻辑（详见《成交聚首度预警》），行情仍有可能延续反弹。
债市延续走强，止盈与踏空并存。资格昨日的短期纠结，本日债市行情再度全面走强。国债中，除了十足票息水平偏低的1年期品种外，其余期限收益率下行幅度大皆在1bp以上，其中10年活跃券下行1.3bp至1.74%，30年活跃券下行2.1bp至2.23%。国开债除了20年期品种外，其余期限推崇略显失容，其中10年国开收益率仅下行0.2bp至1.86%。分化行情背后，或是机构在10年国开板块聚首止盈。参考CNEX不对指数推崇，总指数中，基金是主力买盘，银行是主力卖盘，与债市总体行情推崇相符；10年国开特定指数中，银行反而成为主力买盘，券商则演出主力卖盘变装，不错评释为何国开相对推崇偏弱。
踏空或出咫尺基金等资管居品一端。从基金久期推崇来看，4月以来行业久期核心水平其实并莫得出现彰着进步，适度4月20日，利率债基久期中位数仍然处于3.25年驾御的中性水平。可是，不雅察近三个月推崇相对占优（前20%）的居品围聚，绩优基金久期核心水平却抓续走高，由4月初的3.99年抬升至20日的5.13年。体咫尺事迹推崇之上，中长债基居品累计净值涨幅之间的相反彰着扩大，4月1-20日，前25%与后25%之间的收益差在0.16%之上（1-3月为0.15%、0.08%、0.14%），前5%与后5%之间的收益差则向上了0.46%（1-3月为0.38%、0.22%、0.37%）。因而，在10年国债收益率相近合理订价下界的配景下，结构延续追高长端，主要意义或非看好降息，而是相对收益率窥察下的草率之举。
关于接下来的行情，资金与久期可能是两个紧迫的追踪变量。短期资金面的风险依旧不大，21日为4月税期走款首日，央行逆回购续作限制由5亿元进步至50亿元。天然对银行间流动性的角落影响不算大，但背后或体现监管关于资金面的魄力依旧偏慈爱，这也意味着短期资金利率或难起波浪，依旧利好债市。
久期则需不雅察市集核心是否系统性抬升。若后续市集活动过度一致，利率债基久期核心再度冲突4年，可能需要警惕长端市集过于拥堵的风险。此外，从口角端利率订价来看，跟着1年、10年国债收益率下破1.15%、1.75%，现时市集利率或提前订价了部分降息预期。若是后续行情抓续发展，如1年、10年国债收益率下破1.10%、1.70%，可能通常需要随和利率低位的风险。
站在当下，关于前期进场时点相对靠前的居品而言，或可谈判阶段性止盈，恭候后续每调买机的窗口。关于前期踏空仍有进场诉求的资金而言，不错谈判行情相对滞后，或者利差性价比相对较足的品种，同期需要怜爱个券的流动性，因为走动主导的行情回转的速率或也较快。
紧迫信息追踪
霍尔木兹海峡航运监控
市集预期好意思伊疏漏率在五月底以致六月底智商达成耐久和平契约
市集预期霍尔木兹海峡在4月底泛泛通航的概率降至20%
市集预期好意思联储在年底降息概率接近40%
文中不雅点部分节选自华西证券参谋所已公拓荒布参谋论说，具体论说本体及干系风险领导等详见齐全版论说。
分析师：刘郁
分析师执业编号 ： S1120524030003
分析师： 谢瑞鸿
分析师执业编号 ： S1120525020005
干系东谈主：黄想源
论说：《金钱建立日报：债市大涨，踏空驱动》
论说发布日历：2026年4月21日
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发布于：北京市开云app登录入口